一、2024年铁矿市（shì）场简（jiǎn）述

2024年（nián）铁矿市场价（jià）格（gé）前（qián）高（gāo）后低、重心（xīn）下（xià）移。春节前铁（tiě）矿价高位震荡，节（jiē）后（hòu）因旺季需求不及（jí）预（yù）期、港口到货增长（zhǎng），铁矿（kuàng）库存逆季节性累库（kù），矿价一路下行（háng）。4/5月钢厂盈利（lì）率（lǜ）提升、高炉开（kāi）工率升至80%以上时矿价有反弹，但三季度国（guó）内（nèi）需求仍差、钢厂亏损加剧致（zhì）减产检修增多，矿价又（yòu）小（xiǎo）幅震荡走弱。9月底政（zhèng）策转向需求恢复、钢厂盈利（lì）率反弹（dàn）带动（dòng）铁水产量恢复，矿价回升，但铁矿总库存仍处同期高位，四季度矿（kuàng）价（jià）反弹高度有（yǒu）限，低于年初水平。

二、2025年全球（qiú）铁矿供应情况（kuàng）

1. 四大（dà）矿提产增效+新投产或有约2%的增幅（fú）：VALE和RIO TINTO资本开（kāi）支上升，VALE未（wèi）来（lái）产量回升预期（qī）大，RIO TINTO通过提（tí）产增效获取部分增（zēng）量；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡阶段，BHP未（wèi）来产量提升空间有限。预计四大矿2025年（nián）增量约（yuē）2500万（wàn）吨，增幅2%，部分增（zēng）量或在下半年甚至2026年体现。

2. 非主流矿新增（zēng）项目较多，但实际供应增量或受价（jià）格影响：2024年是全（quán）球铁矿石资本支出新一（yī）轮上升起点，非主流矿开发是重要（yào）增长部（bù）分，印度NMDC等也在加大铁矿开采（cǎi）力度。2025年铁矿主要（yào）供应增量来自澳巴，未来新增产能多（duō）来自非（fēi）洲（zhōu），尤（yóu）其是几内亚（yà）西（xī）芒杜地区。印（yìn）度铁矿产（chǎn）量增长但（dàn）出（chū）口量（liàng）未大幅增长甚（shèn）至（zhì）预计减少，原（yuán）因是中（zhōng）国生（shēng）铁产（chǎn）量下（xià）降需求减少及（jí）矿价中（zhōng）枢下移（yí）影响出口（kǒu）积极性。此外，需关注俄乌战争（zhēng）结束后（hòu）两国铁矿供应情况，预计乌克兰增量（liàng）有限，俄或有部分减量。价格对铁矿（kuàng）供（gòng）应有影响，矿价低于（yú）90美金可能导致（zhì）全（quán）球铁矿供应减量（liàng）。综合来看，2025年非主流矿供应增量或超3000万吨，主要增量（liàng）集中在下半年甚至四季度，上半年（nián）增（zēng）量有限。

3. 国内矿（kuàng）潜在供应（yīng）量不少，但实（shí）际（jì）投放进度偏慢（màn）：2024年国内原矿产（chǎn）量增速不高，下半（bàn）年铁精粉产量因（yīn）北方安检等明显下降。按“基石计划（huá）”目标（biāo），2025年国（guó）内（nèi）矿等要达（dá）到（dào）一定（dìng）产量，但（dàn）国（guó）内铁矿项目受审核等因素影响，产能投（tóu）放进度缓（huǎn）慢。预计2025年国内矿增（zēng）量主要来自（zì）部分已（yǐ）投（tóu）产矿山项目产能释放和提产（chǎn）增量及2024年受影响矿区复产，总体增量约1000万吨（dūn），增幅3%。

三、2025年全球铁矿（kuàng）需（xū）求分析（xī）

1. 全球（qiú）高（gāo）炉新增（zēng）产（chǎn）能主要在亚洲（zhōu）地区（qū）：据（jù）OECD统计，2024-2026年全球钢（gāng）铁产能有（yǒu）增量，其中（zhōng）短（duǎn）流程电（diàn）炉产（chǎn）能增（zēng）长占比近54%，长流程高炉转（zhuǎn）炉（lú）产能占比约42%。2025年（nián）高炉转炉产能增长主要来自亚洲地区，具体增（zēng）量主要来自东盟和印（yìn）度。结合相（xiàng）关统计，预（yù）计2025年（nián）全球高炉新增产能约（yuē）2500万吨，折合铁矿需（xū）求增量约4000万吨。

2. 中国（guó）产能置换暂停，能耗管控可能进一步减少产能（néng）：2024年8月起暂停钢铁（tiě）产（chǎn）能置换工作（zuò）。另外节（jiē）能降碳计划目标都（dōu）在2025年实现，国内可能通（tōng）过能耗管控等（děng）手段进一步淘汰限制（zhì）类工艺和（hé）装（zhuāng）备（bèi），中（zhōng）国钢铁（tiě）产能预期只减不增（zēng）。参考2024年中国（guó）生铁产量降（jiàng）幅，2025年中（zhōng）国对铁矿的需求（qiú）减量可能超4000万吨，即便（biàn）乐观（guān）估计（jì），需（xū）求减量也约（yuē）2000万吨。

总体而言：2025年铁矿供应宽松格局可能进（jìn）一步增大（dà），价格中枢或继续（xù）下（xià）移。上半年（nián）铁矿供需（xū）可能不悲观，因（yīn）主要矿山新增量集中下（xià）半年，且上半年（nián）是需求旺季；若上（shàng）半年矿价（jià）回升或高位，下半年铁矿供应释放力度或增大，而国内（nèi）钢铁（tiě）业（yè）面临节（jiē）能降碳考核，海（hǎi）外下半年进入（rù）传统需求淡季。铁矿供（gòng）应受矿（kuàng）价影响大，可能呈（chéng）现供需双（shuāng）增或双弱格（gé）局，铁矿供需（xū）矛盾较2024年进一步加剧，熊市特征延续，价（jià）格（gé）或前高后低、整体（tǐ）下移。策（cè）略上，上半年铁矿5-9合约可逢低参与正套；有铁矿库存的（de）企业（yè）建议逢高（gāo）空配远月。风险提示为国外铁矿供应大幅减少（shǎo）或增量远不及预期、国内外（wài）经济发展（zhǎn）超预（yù）期（qī）。