虽然国内减产可能导（dǎo）致铝（lǚ）产量下滑，市场对供应的（de）预期差将支撑（chēng）铝（lǚ）价，但考虑到新投产（chǎn）项目的总产量仅是高位减速，而不（bú）是转势（shì）倒退，所以后市（shì）仍需关注（zhù）“金（jīn）九银十”传统旺季（jì）效应的发挥（huī）。

　　入夏以来，南亚（yà）高压（yā）和副热带高压联（lián）手制造了极端高温天气。我国今年的高（gāo）温在强度、广度（dù）、持（chí）久（jiǔ）度（dù）、极端性方（fāng）面（miàn）都创下1961年有完（wán）整气象观测记（jì）录（lù）以来的最高水平，国内多省份（fèn）用（yòng）电负荷（hé）也创出历（lì）史（shǐ）新高（gāo），随之（zhī）而（ér）来的则是限电减产（chǎn）。截至8月26日（rì），此（cǐ）次高（gāo）温（wēn）限电已造成川（chuān）渝地区103万吨电解铝产能停产。同时，海外在高温和天然气涨价双（shuāng）重压力（lì）下也有进一步减产情况（kuàng）。因此，市场此前对供（gòng）应过（guò）剩的担忧有所缓解（jiě），供应端扰动给铝价带来了（le）明（míng）显的短期支撑。

　　高温影（yǐng）响国内电解（jiě）铝厂生产

　　在副热带高压的作用（yòng）下，长江（jiāng）流域7月降雨量较常年同期偏少四五成，叠加长期晴热，造成“汛（xùn）期（qī）反枯”的现象。四川启动能源保障一级应急响应，限电结束时间（jiān）从原本的8月（yuè）19日（rì）延长至8月25日，电（diàn）解铝厂受此影（yǐng）响（xiǎng）停产的产能（néng）迅（xùn）速扩大。

　　据统（tǒng）计，四川省6月底（dǐ）电解铝运行产（chǎn）能100万吨。截至8月（yuè）19日，因限（xiàn）电（diàn）和突发事（shì）故减产40万吨。截至目前（qián），四川省电解铝厂（chǎng）已（yǐ）全部停产。除此之外（wài），重庆地区部分企业开始出现（xiàn）电解槽（cáo）关（guān）停和检修，减（jiǎn）产3万（wàn）吨左右（yòu）。8月30日，四川（chuān）全部（bù）大（dà）工业、一般工商业恢复（fù）正常用电，具备一定利润的铝（lǚ）加工行业已（yǐ）经开始复产且速度较快，但（dàn）电解铝这样的高耗能（néng）行业是复产（chǎn）的最后环节（jiē）。据某（mǒu）机构调（diào）研（yán）了解，目前中孚实业（yè）将前期具（jù）备通（tōng）电条件但尚未投（tóu）产的7万吨（dūn）产能通电，其他（tā）企业仍仅是计划复产的状态。预（yù）计本轮复产周期需要至少4个月，电解槽重启周期（qī）长的（de）特性将对国（guó）内电解铝供应端带来（lái）一（yī）定支撑（chēng）。

　　海外减产虽扩大但在预（yù）期内

　　6月以来，海外因罢工和能源价格（gé）过高导致的减（jiǎn）产屡有发生。6月（yuè）27日，美国世纪铝业位于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因能源成本过高而关停（tíng），涉及产能（néng）17万（wàn）吨（dūn）。7月2日，美铝位于印第安纳州Warrick的冶炼厂因劳动力（lì）短缺减产（chǎn）16.2万吨。8月17日，据外（wài）媒消（xiāo）息（xī），因高（gāo）电（diàn）价和缺（quē）乏国家应有的支持（chí），斯洛伐（fá）克的铝（lǚ）业公司Slovalco从9月（yuè）起将停止铝（lǚ）生产。8月22日，海德（dé）鲁旗下位于挪威Sunndal铝厂和美铝旗下（xià）的Mosj？en铝厂因劳资纠纷开始罢工停产（chǎn）20%，但8月（yuè）25日起恢复正常（cháng）运营，整体影响较小。8月25日，斯洛（luò）文尼亚Talum发言人称，考虑（lǜ）将当前（qián）50%的运行产能进一步减（jiǎn）少至20%。同样是（shì）因（yīn）能（néng）源成（chéng）本问题（tí），8月30日，美铝（lǚ）表示，其位（wèi）于挪（nuó）威（wēi）的Lista铝冶（yě）炼厂（chǎng）将在两周内减产3.1万吨（dūn）。德（dé）国铝冶炼厂（chǎng）Speira将于9月决定是否（fǒu）减产一（yī）半，目前运行（háng）14万吨/年（nián）。

　　整体来看，近两个月以来，欧洲（zhōu）减产是在预期之（zhī）内的。欧洲（zhōu）电解铝产（chǎn）能分散（sàn），电力价格较为（wéi）低（dī）廉的（de）北欧挪威、冰岛和瑞典三国的电（diàn）解（jiě）铝总产能占欧洲(除俄（é）罗（luó）斯外)电解铝总产能的47%，减（jiǎn）产概率不大。荷兰、黑山和西班牙的冶炼厂已于今（jīn）年3月（yuè）全部停产，其余（yú）有继续减产可能的为英国、德国、法国、斯洛伐克、斯洛文尼亚和（hé）罗马尼亚（yà）。此前，市（shì）场预（yù）计电解铝减产达49万吨，但（dàn）近期斯洛伐克、斯洛文尼亚和德国（guó）已（yǐ）累计（jì）减产14.7万吨，尚未超预期。若（ruò）电力价格维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则还有约42万吨电解铝有减（jiǎn）产（chǎn）的（de）可能。

　　全球复产和新增产能放（fàng）量

　　虽然减产接连发生（shēng），但国内外电解铝复产（chǎn）及（jí）新增产（chǎn）能仍有放量（liàng）。今年国内电（diàn）解铝（lǚ）可复产（chǎn）产（chǎn）能386.2万吨，目（mù）前已复产281.7万吨，待复产104.5万吨。投（tóu）产方面，今（jīn）年（nián）潜在投产（chǎn）产能（néng）260万吨，目前已投产166万吨，待（dài）投产96.5万吨，故预计今年还有201万（wàn）吨产能增量（liàng），主要集中在广西、内（nèi）蒙古、甘（gān）肃、云南等地区，大部（bù）分（fèn）投产均有序进行。下半年，海外也有（yǒu）超过百万（wàn）吨的电解铝复产和待投产计（jì）划，主要集中（zhōng）在巴西、加拿大、印尼和伊朗等地（dì）区（qū），目前（qián）已复产和投产25.8万（wàn）吨，待投产（chǎn）118万吨。整体来看，虽然近期（qī）集中减（jiǎn）产（chǎn）缓解（jiě）了（le）电解铝供应（yīng）过剩的悲观预期，但中长期来看（kàn）今年电（diàn）解铝产能仍高于往年水平，处于产能扩张（zhāng）期。

　　综合以（yǐ）上分析，当前有色（sè）金属价格处于整理阶（jiē）段（duàn），在美联储进一步加（jiā）息消息（xī）落地之前，铝价将围（wéi）绕平均（jun1）成本（běn）线17800元/吨宽幅振荡（dàng）。虽然国内减（jiǎn）产（chǎn）可能导致短期电解铝产量下滑，市场对（duì）供（gòng）应的预期差将（jiāng）支撑铝价，但考（kǎo）虑到新投产项目的（de）总产量仅是高位减速，而不是转势（shì）倒退，加之（zhī）下游（yóu）企业开工率受（shòu）影响，所以（yǐ）传统（tǒng）旺季“金九银十”的效应（yīng）能（néng）发挥到（dào）何种程度还有待观察（chá）。因此，短期（qī）内铝（lǚ）价虽难以大跌，但（dàn）上行空间（jiān）有限，后（hòu）续将（jiāng）维持偏强振荡走势。中（zhōng）长期内，若消费端没有明显（xiǎn）增量，铝价仍将维持偏空思路，支撑位可较（jiào）之前小幅上（shàng）调。(作者单位（wèi）：东吴期货（huò）)